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黑电和白电那个行业是更好的投资标的

admin

11 月 30, 2023 #白家电

近期大盘的回调,导致多个行业估值创出历史新低。 尽管哀叹不已,但从价值投资的角度来看,这或许预示着一个机会。

 

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说到机遇,有一个问题一直困扰着人们。 主流观点认为,黑色家电不是投资的好行业,但白色家电却是。 为什么? 由于前者的技术更新很快,产品推出后还没有赚到多少钱,所以必须投资新技术来打造下一代产品。 对于相对成熟的白色家电来说,技术进化缓慢,企业的竞争取决于品牌和渠道,因此行业可以集中,强者恒强,投资者也可以获得超额回报。

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但黑色家电的投资表现有多糟糕? 白色家电有多好? 让我们用数据和图表来分解一下。

首先科普一下(高手请跳过)。 从行业的角度来配置投资,我们主要看两个维度,一是行业好不好(价值),二是行业是否贵(价格)。 我们可以用回报水平(ROIC)来反映行业好坏,用估值水平(PE)来判断行业贵不贵。

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用农民种地来比喻,ROIC高的行业相当于肥沃的土地,投入少,粮食产量多;ROIC低的行业相当于一片盐碱地,农作物少,收成少。 。

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至于PE(市盈率),大家都很熟悉了。 继续用土地来类比,一块土地一年可以赚一万元,你愿意花几倍的一万元去买这块土地,就代表了这块土地的PE。 PE反映了市场的情绪。 市场好的时候可以给予50倍甚至100倍的PE。

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回到正题,用ROIC和PE构成九宫格图,可以按照收益分为三类行业:好行业、不好行业、合理领域,也可以按照估值分为三类:高估值,估值低,面积合理。

当然,我们正在寻找的似乎是便宜的好交易。 我们可以看到,2018年白色家电处于“行业好、估值被低估”的区间,而黑色家电则处于“行业不好、估值被低估”的区间,而且黑色家电的估值似乎更低。

请注意,这只是当前状态,并不代表未来趋势。 不过,我们可以进一步探讨两者之间的差异,或许还能对未来做出更多判断。

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上图展示了这两个行业近十年的演变轨迹。 可以看出,白色家电的估值处于中低水平,而回报水平则处于较高水平,这表明其未来ROIC可能会大幅下降。 而黑家电则有点不同(有点动荡),它的估值处于历史绝对低位,回报水平(异常年份除外)也处于历史中高水平(虽然仍处于历史中高水平)。有点低)。

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我们再用波士顿矩阵法来看看两个行业的表现。 白色家电处于高增长、高回报的明星区,而黑色家电处于高增长、低回报的质疑区。 (这里就不详细讲波士顿矩阵了,请大家自行揣摩)

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我们再回顾一下两者的历史轨迹。 首先,我们看到白色家电的增长多年来波动较大(具有明显的周期性)。 目前处于中高速增长,可能会下降。 但它的回报率始终在右边,也就是说,白色家电要么是“明星”,要么是“金牛”。 黑色家电一直盘旋在左侧。 从历史上看,它们经常进入“瘦狗”范围,目前处于历史增长范围的中间。

我们可以得出初步的结论:目前白色家电的估值不高,但回报水平和增速可能会下降,而黑色家电似乎买不起。 虽然估值较低,增速也不错,但回报水平始终没有突破8%的分界线,这也成为其不可避免的硬伤。

我们再进一步看一下这两个行业的深度数据。

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此图印证了白电估值水平呈下降趋势,且处于历史低位,净利润增速也进入缓慢增长区间。 表明市场情绪正在降温。

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与市场表现(等于行业指数环比减去上证指数环比)相比,大部分白色家电都实现了正差,这意味着大部分白色家电都实现了正差值。此次白色家电行业的表现好于大盘,而且幅度不小。 但其近期表现已开始跑输大势。 这与上面的PE走势可以相互印证。

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从现金流角度可以发现,白色家电行业的收入投资比很低(对应技术升级缓慢的特点),因此可以产生大量的自由现金流。 在当前流动性紧张的宏观背景下,现金流强劲的行业往往更受欢迎。

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黑家电数据显示,其净利润出现周期性波动,可能与行业的产品生命周期、投资周期有关。 目前净利润增速处于较高水平,而市盈率则处于历史极低水平。

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从相对市场强度数据来看,黑电在15年前仍然相当受欢迎,但近三年来持续跑输大盘。

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与之前的结论一致,黑色家电的增长潜力依然良好。 从趋势上看,目前处于上升趋势。 另外,我们注意到一个细节,那就是从图表上看,黑色家电的投资回报趋势存在向上突破的可能性。 但仅仅看历史数据是不够的。 还必须结合行业的技术路线和竞争格局来分析。

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事实上,白色家电的竞争有时很激烈,回报并不高。 例如,2001年和2005年,行业整体亏损。 但经过激烈的歼灭战,部分品牌退出市场,行业集中度提升,让行业龙头进入可持续收获期。 由于黑电技术的快速升级,新的竞争者(如互联网品牌)不断涌入市场。 行业竞争激烈,投资回报率难以上升。

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从2012年开始,黑色家电的收入现金流开始反弹为正,但2017年开始呈现下降趋势,行业投资支出占比依然较高。 以2017年为例,黑色家电每万元收入的10%需要580元才能维持投资,而同期白色家电仅花费不到200元。 这两个行业的优势和劣势是显而易见的。

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近十年来,家电消费增速持续放缓,仍维持在8.2%的较高水平。 因此,这两个行业未来仍将具有吸引力。 对于黑色家电行业,可以关注行业整合的消息。 如果企业纷纷退出竞争,这将是一个考虑进入市场的信号。 具体来说,可以关注整合上下游产业链、有品牌溢价的公司。 至于白色家电,可以在估值较低的时候进入,但一定要关注消费市场的走势,避免受到市场需求周期性下降的影响。

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